공매도란 무엇이며 주가에 미치는 영향

1. 공매도란 

소유하지 않은 증권을 매도하는 것으로서, 무차입공매도가 금지된 우리 증시에서는 일반적으로 차입한 증권을 매도(차입공매도)하는 것을 의미합니다.

 

보통의 경우 주식은 사고 나서 그래서 산 가격보다(매입가)보다 가격이 올라가서 매도를 하면 수익이 나는 구조인데 공매도는 그 반대라고 생각하시면 됩니다. 우선 주식을 먼저 매도를 하고 추후 가격이 떨어지면 매수를 해서 상환을 하는 것입니다. 자신이 보유한 증권의 가격하락에 따른 손실을 회피(헤지)하거나, 고평가 된 증권의 매도를 통한 차익을 얻기 위해 주로 공매도를 활용하고 있습니다. 주식을 매수하고 나서 매도하는 건 해당종목이 저평가되어 있고 주가가 오를 것이라고 예상했을 때의 거래이고 반대로 지금 많이 오른 상태라 향후 주가가 하락할 것을 예상한다면 공매도를 하게 되는 겁니다.

  
공매도는 주식시장에 추가적인 유동성을 공급하여 가격발견의 효율성을 제고하고 투자자의 거래비용을 절감합니다. 또한, 부정적인 정보가 가격에 빠르게 반영될 수 있도록 하여 주가버블 형성을 방지하고 변동성을 줄이는 등 순기능이  있어  전 세계 대부분의 증권시장에서는 공매도를 수용하고 있습니다.

다만, 소유하지 않은 증권을 매도하여 결제일에 결제불이행 발생의 우려가 있고, 시장불안 시 공매도가 집중될 경우 주가하락 가속화 및 변동성 확대 등 안정적인 시장의 운영에 잠재적인 위험요인으로 작용할 수 있습니다. 이에 따라, 공매도를 수용하되 매도에 따른 잠재적인 위험을 관리하기 위해 관리수단을 도입하고 있고, 우리 증권시장에서도 각각의 위험을 방지하기 위한 시장관리방안을 마련하고 있습니다.

 

2. 공매도가 주가에 미치는 영향

1)매도압력:증가투자자가 공매도를 할 때 빌린 주식을 시장에서 매도합니다. 이것은 구매자보다 판매자가 더 많기 때문에 추가 판매 압력을 생성합니다. 매각 대상 주식의 증가는 주가 하락 압력으로 이어질 수 있다.

 

2) 가격변동성:공매도는 주식 시장의 가격 변동성을 높일 수 있습니다. 공매도자는 적극적으로 주식을 거래하고 가격 하락에 베팅을 하므로 그들의 행동은 가격 움직임을 증폭시킬 수 있습니다. 공매도가 심한 주식을 둘러싼 시장 심리는 뉴스, 소문 또는 시장 상황의 변화에 ​​따라 가격이 더 급격하게 변동하면서 변동성이 커질 수 있습니다.

 

3) 피드백루프:공매도는 주가에 추가로 영향을 미치는 피드백 루프를 생성할 수 있습니다. 매도 압력 증가로 인해 주가가 하락함에 따라 손절매 주문이나 다른 투자자의 매도 주문을 유발하여 하락 압력을 가중시킬 수 있습니다. 이 피드백 루프는 판매 및 가격 하락의 자체 강화 주기로 이어질 수 있습니다.

 

4) 정보해석:공매도는 시장 참가자에게 주식에 대한 추가 정보를 제공할 수 있습니다. 투자자가 공매도에 참여하면 주식에 대한 약세 심리 또는 부정적인 전망을 암시합니다. 이 정보는 주식 펀더멘털의 잠재적인 약세 신호로 해석할 수 있는 다른 시장 참가자들에 의해 흡수됩니다. 이러한 해석은 매수 및 매도 결정에 더 많은 영향을 미쳐 주가에 영향을 미칠 수 있습니다.

 

5) 공매도가능:공매도는 공매도 가능성을 창출할 수 있습니다. 숏 스퀴즈는 공매도가 심한 주식의 가격이 급격하게 상승하기 시작하여 공매도자가 빌린 주식을 다시 사들임으로써 자신의 포지션을 커버하도록 강요할 때 발생합니다. 포지션을 커버하기 위해 서두르면 구매 활동이 급증하여 주가가 더 높아질 수 있습니다. 이러한 압박은 긍정적인 뉴스, 강력한 투자심리 또는 주식에 대한 갑작스러운 수요 증가의 조합에 의해 촉진될 수 있습니다.

 

공매도는 합법적인 거래 전략이며 가격 발견 및 시장 효율성을 위한 메커니즘 역할을 한다는 점에 유의하는 것이 중요합니다. 공매도는 유동성을 제공하고, 고평가 된 주식을 노출하여 시장 효율성을 높이고, 투자자가 시장 위험을 헤지 할 수 있도록 합니다. 그러나 위험도 수반하며 주가에 미치는 영향은 복잡하고 예측할 수 없습니다. 투자자는 투자 결정을 내리기 전에 주의를 기울이고 전체 시장 역학에 대한 공매도의 잠재적 영향을 고려해야 합니다. 

 

 

3.Q&A  

▶ 무차입공매도와 차입공매도는 어떤 차이가 있을까요?

무차입 공매도는 증권을 소유하거나 빌리지 않은 상태에서 먼저 매도를 하고, 결제일(T+2일) 전까지 매도한 증권을 빌려서 결제하는 방식을 일컫습니다.(先 매도, 後 차입) 반면, 차입공매도는 매도하고자 하는 증권을 먼저 차입한 뒤, 매도하는 방식(先 차입, 後 매도)으로 무차입공매도가 가진 결제불이행위험을 방지할 수 있어 우리 증시에서는 차입공매도만을 허용하고 있습니다.

 

▶공매도를 하기 위해 차입한 증권은 언제까지 상환해야 하나요?

거래소는 공매도에 대한 상환 매수(short covering) 시한을 별도로 정해두고 있지 않습니다. 다만, 증권 차입 시 대여자와 정한 상환 기한 내에 투자자가 적절한 매수 시점을 판단하여 상환 매수한 후증권을 상환하여야 합니다. 참고로, 신용대주거래를 통한 경우 ’ 21년 개인대주제도 개선으로 차입기간이 기존 60일에서 90일+@로 확대되었으며 만기 도래 시 추가 만기 연장이 가능하게 되었습니다. 대차거래를 통해 증권을 차입한 경우에는 별도로 상환 기한이 정해져 있지 않으나,  대여자가 중도 상환 (recall)을 요청한 경우 상환을 요청한 날(T)로부터 T+2 영업일 이내에 상환해야 합니다.

 

▶공매도는 기관과 외국인 투자자만이 하는 건가요?

자본시장법 등 관련 법규에서는 공매도 거래에 있어 개인, 기관, 외국인 등 투자 주체별로 별도의 제한을 두고 있지 않습니다. 따라서 투자주체에 관계없이 증권을 차입한 경우에는 누구든지 공매도가 가능합니다.실제로 2016년 개인투자자의 일평균 공매도거래대금을 살펴보면, 유가증권시장은 35억 원, 코스닥시장은 24억 원 수준입니다. 또한,  2016년 동안 공매도 거래가 있었던 개인투자자의 계좌수는 약 6,400개에 이릅니다. 그리고 공매도잔고 보고의무 (순보유잔고 0.01% 이상 등)가 발생한 개인투자자도 2016년 일평균 19명에 달하는 것으로 파악되고 있습니다. 다만, 개인은 증권 차입 단계에서 기관 및 외국인 보다 신용도와 자금력 등에서 열위에 있는 등 공매도 거래를 집행하는 과정에서 경제적 제약 등이 존재하여, 개인의 공매도 비중이 기관 및 외국인 보다 낮은 것이 현실입니다.

▶그럼 개인은 왜 공매도 비중이 낮을까요?

증권 차입 단계에서 개인은 기관보다 신용도와 자금력 등에서 열위에 있어 증권 차입이 원활하지는 못한 실정입니다. 실제로 예탁결제원 등이 운영하는 대차시장에는 기관투자자만이 참여할 수 있습니다. 또한, 증권사도 개인의 소량의 공매도 수요에 맞춰 공매도 물량을 원활히 제공하는데 경제적 측면 상 어려운 점이 있는 것으로 파악하고 있습니다. 이러한 증권 차입에 있어서의 제약 등으로 우리 시장에서 개인의 공매도 비중이 낮은 것으로 판단하고 있습니다. 다만, 개인투자자도 주가 하락에 원활히 대응할 수 있도록 개별 주식 관련 파생상품 등이 다양하게 개발되어 공급되기를 기대하고 있습니다.